推荐序一
价值评估是资产所有者或投资者进行交易决策前的一项最为重要的工作。价值评估的必要性源于商品或资产所有权转移之需，其历史源远流长。
价值评估并非舶来品，我国古人很早便有如何对商品或资产进行估值的基本思想。公元前350年战国时期的《商君书·算地》中就有记载，“民之生：度而取长，称而取重，权而索利。”这是从商品交换者对于商品本身的需求角度来理解的估值。战国时期管仲所著的《管子》中记载的“万物通则万物运，万物运则万物贱”，则是基于商品的流动价值理解商品本身的价值。公元前约100年，西汉陆贾的《新语·术事》中记载，“圣人不贵寡，而世人贱众，五谷养性，而弃之于地，珠玉无用，而宝之于身。”其认为，商品的价值取决于供求关系，而与其使用价值本身并无必然联系。公元前186年的《算术书》中记载，“贷钱百，息月三，今贷六十钱，月未盈十六日归，计息几何？”可以看出，古人已经对贷款的提前归还问题进行了思考，从中已然呈现货币时间价值这一思想的雏形。西汉刘向的《战国策·燕策二》中记载，“人有卖骏马者，比三旦立市，人莫知之。往见伯乐曰：‘臣有骏马，欲卖之，比三旦立于市，人莫与言，愿子还而视之。去而顾之，臣请献一朝之贾。’伯乐乃还而视之，去而顾之，一旦而马价十倍。”从中也可以看出，在古人眼中专家对于商品或资产的估值成了市场上对于商品真实价值的重要参考依据。
近现代众多西方学者对商品或资产价值的确定开展了探索和讨论，涌现出一批经典的经济学、投资学理论。较早的理论包括劳动价值论、效用价值论等；后来，又展开对资产定价的讨论，如现金流决定论、基本面决定论；目前，被普遍接受的理论是均衡价值理论。
早期的劳动决定价值这一思想由英国经济学家威廉·配第提出。亚当·斯密和大卫·李嘉图也对劳动价值论做出了巨大理论贡献，马克思是劳动价值论的集大成者和重要创新者。劳动价值论认为，商品的价值是由生产商品的社会必要劳动时间决定的。马克思从劳动价值论出发，指出凝结在商品中的剩余价值部分是由工人创造却被资本家无偿占有，从而揭示了资本主义剥削的本质。
效用价值论(utility theory of value)是以物品满足人的欲望的能力或人对物品效用的主观心理评价解释价值及其形成过程的经济理论，同劳动价值论相对立。在19世纪60年代前，其主要表现为一般效用论，自19世纪70年代后主要表现为边际效用论。边际效用论者从对商品效用的估价引出价值，并且指出价值量取决于边际效用量，即满足人的最后的亦即最小欲望的那一单位商品的效用。边际效用论者深刻指出，不能直接满足人的欲望的生产资料的价值，由它们参与生产的最终消费品的边际效用决定。
效用价值论的不足在于仅从需求端考虑了商品的价值，而劳动价值论则仅从供给端考虑了商品的价值。英国经济学家马歇尔以英国古典经济学中的生产费用论为基础，吸收边际分析和心理概念，阐述价格的供给一方；又以边际效用学派中的边际效用递减规律为基础，对其进行修改，论述价格的需求一方，认为商品的市场价格取决于供需双方的力量均衡，犹如剪刀之两刃，是同时起作用的，从而建立起均衡价值论。这一理论在几十年以后都是投资理论中内在价值论、基本面价值论、重置成本论的基础。
20世纪30年代，约翰·威廉姆斯在其提交的哈佛大学的博士学位论文中系统阐述了股票价格是由其未来股利决定的思想，提出了迄今为止还在广泛使用的股利折现模型。威廉姆斯于1938年出版的《投资价值理论》(The Theory of Investment Value)一书，详细介绍了股利折现模型，该著作对投资学和金融学理论的发展起到重要的推动作用。后来的研究者对股利折现进行了改进，并提出了现金流贴现模型。因此，股利折现模型或现金流贴现模型成为最经典的投资价值评估理论之一，也是现代投资理论的精髓所在。
与威廉姆斯同时代的另一位投资大师则是格雷厄姆，他被称为“现代证券分析之父”“价值投资之父”。他在1934年出版的《证券分析》一书中提出，投资者以证券内在价值为决策依据是一个重要的理念但绝非必要，这是由于“内在价值”是一个难以描述的概念。与之对应，他首次提倡应采用基本面分析法，依据资产、营运资金、股东权益变动等资产负债表信息为证券估值。优良投资标的应满足破产后价值大于继续营运价值这一条件。
20世纪50年代以前，现金流的确定是价值评估的核心。但是，这种价值评估方法没有解决风险度量和风险溢价的问题。1952年马科维茨发表的《现代资产组合理论》，取得资产定价理论上的突破性进展，为后续资产定价理论的发展奠定了坚实的基础。马科维茨的资产组合理论否定古典定价理论中关于投资者单一的期望收益最大化假设，因为该假设要求投资者只投资所有证券中期望收益最大的证券或者证券组合，而与现实中投资者的分散化投资组合相违背。
资产组合理论基于均值—方差模型，用证券组合的均值代表期望收益，用方差代表组合的风险，投资者理性的投资方式是实现特定风险水平下的预期收益最大化，或者特定收益水平下的风险最小化。不同的市场组合代表不同的均值—方差，投资者可以根据自己的风险偏好选择适合自己的投资组合，打败市场唯一的方法是承担更高的风险。因此，该理论不仅解决了现实中投资者分散化投资的现实，而且告诉投资者如何有效地形成分散化的投资组合。
资产组合理论的基石是新古典经济学中的均衡价格理论，将新古典定价法从一维空间拓展到风险与收益的二维空间。马科维茨对证券组合理论的主要贡献是，正确区分了单个证券的收益变动对整个证券组合收益的影响。他认为，要使组合的风险变小，不能仅靠分散投资，还要避免组合内不同证券之间的高度相关性。20世纪60年代以后，在资产组合理论基础上，金融家们相继提出了现代金融学中核心的资产定价模型，如资本资产定价模型、三因子模型、五因子模型等，给出了风险测度和风险溢价确定的量化分析方法，成为现代金融学、投资学的基础理论。
金融学、投资学理论的发展推动着投资价值评估理论和方法的演进和完善，但也呈现出一些问题，例如投资价值评估的理论和方法未能完美地融合最新的金融学理论精髓。刘志东教授等人编写的《投资价值评估》一书恰好弥补了这一不足。该书以寻求合理的内在价值为核心，系统地、详尽地阐述了主流的投资价值评估基本原则和方法，分析了这些方法背后的理论逻辑，尤其是将现代资产定价模型与投资价值评估理论和方法进行了有机融合。此外，该书还以专题分析的方式就投资价值评估的新理念、新方法及一些常见且特殊的资产类型(如经济增加值、无形资产、控制权、员工股权期权等)的价值评估进行了分析和讨论。
我认为，刘志东教授等人编写的《投资价值评估》是一部系统、全面阐述投资价值评估的理论和方法的优秀教材，是高等院校投资学专业、金融学专业和相关商科、经济学专业讲授投资价值评估的一本不可多得的教科书，对金融从业人员和对资产评估有兴趣的读者来说亦是一本有价值的参考书或工具书。投资价值评估问题是一个长期困扰了中外投资学学术界、金融业界的难题，对相关问题的探索和研究永无止境，期盼刘志东教授在投资价值评估研究方向上不要就此停步，产出更多、更高水平的既有理论创新又富有实践意义的成果。
中国人民大学金融学教授 汪昌云
2025年1月26日
推荐序二
作为有史以来最成功的价值投资大师之一，股神巴菲特的一举一动吸引着全球投资者的目光。
2024年，尽管美股三大股指不断创历史新高，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司却在大量减持其第一大重仓股苹果和第二大重仓股美国银行等。伯克希尔·哈撒韦公司账上的现金储备更是达到了创纪录的3252亿美元。在过去60年的投资生涯中，巴菲特创造了累计超过4.38万倍的回报，年化收益率达到了约20%。伯克希尔·哈撒韦的股价从巴菲特收购时的17美元每股涨到了70多万美元每股，成为全球股价最高的股票。巴菲特做价值投资的成功，值得我们所有投资者学习。
过去8年，我6次赴美参加巴菲特股东大会，希望借此让国内投资者学习并践行价值投资。巴菲特说过，价值投资是取得长期投资胜利的法宝，而价值投资不仅适合于美股，也适合于A股投资者和A股市场。可以说，价值投资是一种普世的投资理念。价值投资的基础是价值评估，也就是资产定价。价值投资的核心就是与伟大的企业一起成长，总结起来就是一句话：选择好行业、好公司，然后等待一个好价格。什么样的价格是好价格？就是当好公司出现暂时的经营困难，或者市场出现持续下行、投资者极其绝望的时候，才能产生好的价格。这个好价格指的是市场价格，那么这个公司有没有安全边际，就要看它的市场价格与内在价值的比较。
2016年被视为价值投资的元年，价值投资在中国资本市场逐步生根发芽、开花结果。我也一直不遗余力地将巴菲特的价值投资理念介绍给广大投资者。很多投资者已经接受了巴菲特的价值投资理念，但苦于无法对企业的内在价值进行定价，所以经常在估值泡沫较大时仍然追逐股票或基金，等到市场下行时出现较大的亏损。巴菲特经常挂在嘴边的一句话就是“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。巴菲特正是因为做到了这一点，所以在美股不断创新高的时候，大量减持了美股；而在美股崩盘的时候，又以救世主的身份买入被“错杀”的好股票。因此，对于国内投资者来说，如何做投资价值的评估是第一要务。国内关于价值投资的书籍汗牛充栋，关于投资价值评估的内容却凤毛麟角。中央财经大学刘志东教授等人花费了大量的时间和精力，写出的这本《投资价值评估》一书填补了这个空白。拿到书稿后，我迫不及待地一口气读完，受益匪浅。
《投资价值评估》一书内容丰富，涵盖了公司的估值方法、价值评估模型、有效市场理论、行为金融等多个方面。该书不仅介绍了财务报表分析与预测、企业盈利能力分析与盈余平衡、盈余衡量，还涉及公司经营和价值评估等内容。作者通过引用大量案例，向投资者介绍了常用的估值模型和方法，有一定基础的投资者能够通过阅读这本书来了解如何对一项资产进行定价。对一项资产内在价值的评估是投资者做出理性投资决策的先决条件。公司的价值是由多因素决定的，既包括时间价值，也包括风险价值；而公司的估值会随着市场风险偏好波动，对公司的估值比较主观，因此不能绝对定义一个公司的估值是多少。当然，通过采取合适的估值方法进行资产定价，可以大致了解公司的价值范围，为投资决策打下基础。华尔街有句名言“模糊的正确大于精确的错误”，这个模糊的正确是建立在正确的投资价值分析框架上的。本书介绍的三大金融资产定价理论模型——折现现金流估价法、相对估价法、实物期权估价法，都是极其常用和实用的。
结合投资实践，作者为广大投资者展现了投资实践中的不同估值境界：第一境界是静态估值，第二境界是动态估值，第三境界是不估值。这道出了投资的哲学。对于初学者和投资者来说，至少要达到前两个境界，即静态估值和动态估值。投资大师则能够达到第三个境界：不估值。刘志东教授在书中提到，巴菲特曾经指出，要想成功进行投资，你不需要懂得贝塔值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或者新兴市场。事实上，大家最好对这些东西一无所知。他的意思是，要从定性的视角甄别稀缺的、优质的公司，并对其进行长期投资，应当以股东的视角享受分红福利，判断管理层是否理性经营和决策，通过长期持有该公司的股份，而不是过分关注股价短期的波动来实现好的投资回报。他并不是说投资者不需要学习价值投资的基本知识，这就像武侠小说中练剑一样，初学者必须学习一招一式，苦练基本功，做到心中有剑，手中有剑。而真正达到一定境界之后，则可以做到手中无剑，心中有剑。最高境界是心中手中都无剑，但可以一招制敌。
做投资要循序渐进，本书内容几乎包罗万象，从估值模型的介绍到三张财务报表的构造，以及盈利能力和投资价值分析、并购重组、无形资产评估、不同生命周期的企业估值等。建议有志于在投资市场中获得长期投资回报的投资者认真学习、研读本书，相信大家在投资上会大有收获。一分耕耘，一分收获，只有长期去学习价值投资的理论，学习投资价值评估的方法，提高分析能力，然后在实践中锻炼良好的心态，做到不以涨喜、不以跌悲，才能在投资实践中实现个人财富的增长。
2016年，我结合中国市场的实际情况提出了中国特色价值投资的理论。这一理论强调，在投资实践中，我们应该坚持成为优秀公司的股东，或者通过配置优质基金间接持有这些公司的股权，这是价值投资的核心。同时，我们也要考虑到A股市场以散户投资者为主的特点，在市场出现错误定价时，敢于逆向操作，进行逃顶和抄底。这一切的基础，是判断股价是否有泡沫，以及是否被严重低估，而其关键则在于了解企业的内在价值。因此，对优质资产的投资价值评估就成为决定投资成败的关键。
对于那些希望在中国资本市场及全球资产配置中取得良好投资业绩，甚至实现个人财富自由的投资者、企业管理者和市场监管者，以及机构投资者，我推荐刘志东教授等人所编写的《投资价值评估》一书。相信这本书对大家形成投资理念、提升投资能力一定大有裨益。
前海开源基金首席经济学家、基金经理 杨德龙
2025年1月26日
前 言
市场追随经济基本面：价值投资的深度剖析
自从2004年加入中央财经大学投资系工作后，我一直从事投资学、资产定价、金融工程等领域的教学和科研工作，担任“投资学”“投资项目评价”等课程的主讲教师。2007年至2008年，受国家留学基金委资助，我赴佐治亚理工学院进行学术访问，有幸聆听了众多佐治亚理工学院商学院教授开设的“投资学”“公司金融”等课程。其间，全球股市跌宕起伏的表现引发了社会各界对价值投资的重视，也让我看到了一个与“投资学”“公司金融”课程互为补充且有前景和挑战的方向——“投资价值评估”。2000年互联网泡沫的破灭更加坚定了我对价值创造核心原理深入研究的信念。无论是实业投资还是金融资产投资，寻求公司的持续发展，准确地评价公司的股权价值、债权价值等都是至关重要的，而投资价值评估正是投资决策的核心与灵魂所在。
正因为有了这样的思考和认识，回国后，我进一步梳理相关理论和知识。2008年3月，我为中央财经大学2005级投资学专业本科生开设了“投资价值评估”课程。课程以课堂讲授、随堂作业与实践案例相结合的形式进行，参考了纽约大学斯特恩商学院Aswath Damodaran教授的经典著作，以及麦肯锡公司合伙人Tim Koller、Marc Goedhart和David Wessels合著的价值评估教材。课程自首次开设以来，得到了同学们的广泛认可和喜爱。历届同学们积极参与课程实践，不仅加深了我对不同类型公司价值的深入理解和认识，更激励了我更好地准备教学内容和创新教学方法。
后来，在承担中国证监会、上市公司、国家发改委、财政部等部门委托的任务的过程中，我逐渐意识到，我国的投资经济运行环境、投资体制和公司治理等与国外有很大的不同，直接采用国外教材或文献的课程设计，未必能够满足社会对投资学专业人才的需求。同时，陆续毕业的学生根据工作需要也反馈，国外投资学理论知识体系和国内投资学实践之间存在较大差异。基于这些思考，我认为有必要编写一本既全面系统地教授价值投资理论，又契合中国国情的《投资价值评估》教材，以更好地满足课程需求和社会期待。
2017年，在多年教学和科研积累及相关课程整合的基础上，我决定编写《投资价值评估》教材。经过充分调研和反复研讨，我重新构建了教材的内容与知识体系，精心设计每章的知识结构、单元知识点、教学内容、思考题及案例分析等。历经7年的撰写和打磨，这部书稿终于完成。在写作过程中，我不仅对价值投资理论进行了系统研究和梳理，而且对其深层次的魅力有了更深刻的理解和认识。
价值投资的起源可以追溯到本杰明·格雷厄姆，他强调通过对企业财务报表的深入分析，寻找股价低于内在价值的股票，这一投资理念在当时的美国股市中具有开创性意义。费雪拓展了价值投资的视野，主张关注企业的成长潜力和管理层能力等因素，而不应仅局限于短期股价波动。格雷厄姆的学生沃伦·巴菲特则融合了格雷厄姆和费雪的投资理念，将价值投资进一步发扬光大，他不仅关注企业的财务状况以寻找价格低于内在价值的股票，更重视企业的品牌、管理团队、市场竞争力等“护城河”因素。例如，巴菲特在2008年金融危机期间果断投资了高盛和美国银行，同时他早年投资并长期持有可口可乐、美国运通等具有强大品牌效应和稳定现金流的企业，取得了令人瞩目的长期投资回报。而彼得·林奇则提倡观察日常生活，从消费趋势中发现成长型股票，使价值投资更具灵活性和实践性。
价值投资的核心在于认识到股票不仅是一种交易筹码，更是企业所有权的一部分。短期内，股市可能受到宏观经济政策、投资者情绪等因素的影响而波动；但从长期来看，企业的价值最终会决定其股价表现。例如，一家拥有优质产品、创新能力和良好管理的企业，短期内股价可能被市场低估，但随着时间的推移，其内在价值会逐渐被市场所发现，股价也会回归到合理水平。这与那些仅仅依靠概念炒作、缺乏实际价值支撑的企业形成鲜明对比。
从长期来看，重视公司基本面和内在价值是市场健康发展的关键。以价值为核心，不仅可以造就更为健康的企业，也为资本市场的发展奠定了坚实基础。当企业管理层致力于提升企业的内在价值时，如通过研发创新、优化管理、拓展市场等方式，企业不仅能够实现长期稳定的利润增长，还能够赢得资本市场和投资者的信任。资本市场会“奖励”这些致力于长期价值创造的企业，使得它们能够以较低的成本获得融资，从而进一步扩大生产和经营规模，形成良性循环。
以苹果公司为例，苹果公司一直注重产品的研发和创新，不断推出具有划时代意义的产品，如iPhone、iPad等。强大的品牌、优秀的用户体验及高附加值的产品，使得苹果公司具有极高的内在价值。在资本市场上，尽管苹果公司的股价会受到市场波动的影响，但从长期来看，其股价一直呈现稳步上涨的趋势，这表明投资者对苹果公司的长期价值充满信心，愿意为其股票支付较高的价格。
与此相反，一些企业为了短期股价上涨而选择财务造假或过度依赖资本运作，忽视了企业的核心业务发展。例如，安然公司曾经是美国能源行业的巨头，但其通过财务造假虚增利润，最终东窗事发，股价从高位暴跌至零，企业破产。这一事件警示我们，缺乏价值支撑的企业终将被市场淘汰。
全球主要国家的股市表现充分证明了市场追随经济基本面这一规律。美国股市作为全球规模最大且最具影响力的资本市场，长期以来与美国经济基本面紧密相连。在经济繁荣时期，例如20世纪90年代互联网泡沫破灭之前，美国经济呈现出高增长、低通胀的良好态势。新经济概念的兴起及大量科技企业的崛起，带动了股市的节节攀升。然而，当时的狂热情绪逐渐催生了股市泡沫。众多网络公司在缺乏实际盈利模式的情况下，股价被过度高估。投资者在追逐短期股价暴涨的同时，忽视了公司的基本面。随着美联储加息及市场对互联网企业盈利预期的调整，泡沫最终破灭，股市遭遇重创。这一过程表明，当股市脱离经济基本面，单纯依靠概念和炒作时，必然走向崩溃。
中国股市同样展现出其与经济基本面的紧密关联。在过去几十年，中国经济经历了制造业崛起、大规模基础设施建设及消费市场不断扩大的高速增长阶段。在此背景下，一些符合中国经济发展趋势且具有良好基本面的企业在股市中表现出色。例如，消费类龙头企业随着中国庞大消费市场的发展而不断成长，其股价也在长期内实现了稳步上涨。然而，中国股市的发展并非一帆风顺，也曾出现过投机过热的现象。例如，在2015年上半年，股市在资金杠杆的推动下快速上涨，许多缺乏业绩支撑的小市值股票被爆炒，市场弥漫着非理性狂热情绪。但这种脱离经济基本面的上涨注定无法持续，随着监管政策的调整和去杠杆措施的推进，股市迅速回调。这一过程再次证明，股市的健康发展必须建立在对经济基本面的正确反映之上。日本股市的发展历程也充满了深刻启示。20世纪80年代末，日本经济处于泡沫经济的巅峰期。房地产和股市价格不断飙升，日本企业的股价被推到了极高的水平。在国际市场上，日本企业看似风光无限，投资者盲目乐观。然而，这种繁荣掩盖了日本经济结构的深层失衡，实体经济面临着诸如生产成本上升、产业竞争力下降等问题。随着泡沫的破灭，日本股市陷入了长期低迷，至今仍未完全恢复元气。这一案例再度表明，忽视经济基本面而过度追捧股价的行为最终会导致市场的灾难性后果。欧洲股市的发展也深受经济基本面的影响。在欧元区成立初期，市场对欧洲一体化的前景充满信心，一些欧洲跨国企业的股价表现良好。但随着欧洲债务危机的爆发，许多欧洲国家面临财政困境、经济衰退等问题，欧洲股市也随之大幅下跌，尤其是那些债务负担较重国家的企业，其股价受到的冲击更为明显。这一转变同样证明，无论是宏观的经济政策调整还是经济危机的冲击，股市都会对经济基本面的变化做出快速而敏感的反应。
在数智化时代，价值投资依然焕发着重要的启示意义。随着大数据、人工智能等技术在金融和投资领域的广泛应用，投资决策变得更加复杂。一方面，数智化技术为投资者提供了更多的信息和分析工具，使得投资者能够更深入地了解企业的基本面。例如，通过大数据分析，可以更准确地评估企业的市场份额、客户满意度等因素。另一方面，数智化时代也带来了全新的投资机会和挑战，特别是人工智能、区块链等新兴领域的科技企业，技术创新和市场的不确定性使其价值评估难度更大。例如，亚马逊在早期长期亏损时，投资者基于对其物流体系和云计算业务的深刻认知，洞察到其长期价值并坚守投资，最终获得丰厚回报。这进一步印证了价值投资理念的普适性，投资者需要聚焦这些企业的核心技术、商业应用前景及盈利模式等基本面因素，而不是单纯被概念炒作和市场情绪所左右。
着眼当下，中国倡导的“耐心资本”理念是价值投资在实践中的重要体现，尤其契合了数智化时代下经济转型升级和高质量发展的需求。耐心资本指坚持长期投资、不因短期波动而动摇的资金，聚焦企业的长期发展潜力。在数智化时代，科技创新企业的成长周期较长，耐心资本为其提供了稳定支持。例如，在特斯拉的成长历程中，持有耐心资本的投资者未因技术难题、市场质疑或股价波动而退缩，坚持持有公司股票，帮助企业渡过发展难关，并推动新能源行业整体进步。类似地，在2008年金融危机中，市场恐慌引发大规模抛售，但坚持价值投资的长期资金不仅避免了损失，还在市场复苏中获益。由此可见，坚持耐心资本投资不仅可以助力企业渡过发展难关，推动行业进步，还能稳定资本市场，缓解因短期波动引发的恐慌。这一理念与价值投资的核心原则高度契合，强调长期视角和对内在价值的信念，为数智化时代的投资实践提供了重要启示。本书正是基于以上种种对价值投资理念在新时代背景下的深刻思考而撰写，涵盖了价值投资的基本原理、实践方法及典型案例等丰富的内容，旨在为投资者提供一个全面、系统的学习平台。通过研读本书，投资者可以深入理解价值投资的核心要点，掌握科学的价值评估方法和实用技巧，提高自己的投资能力，从而在投资市场中获得更加稳定的长期投资回报。同时，我也希望本书能够成为传播价值投资理念的重要载体，为推动这一理念的发展，促进资本市场的健康繁荣贡献力量。
作为一种经久不衰的投资理念，价值投资经过长期实践的检验，展现了其不可替代的意义。在数智化时代，我们更应坚守价值投资的核心理念，重视公司基本面和内在价值的评估。本书的撰写正是顺应这一需求，其对于推动价值投资理念的发展和资本市场的长期健康稳定运行具有深远意义。
全书由刘志东教授主持编写，提出写作思路和框架结构，设计写作提纲，负责书稿撰写统稿和审校工作。荆中博老师参与本书部分章节初稿的文字修改工作。在编写过程中，多位中央财经大学投资学专业硕士、博士研究生和曾修读“投资价值评估”课程的同学参与了数据查找、资料整理、部分章节编写和文字校订等工作，在此感谢这些同学：孙赫璟、王珂、刘微、呼和、张馨雨、乔佳、赵鸿逸、付博之、傅嘉诚、谢泽中、池杰、李俊玮、齐立瑶、高洪玮、肖哲、续维佳、惠诗濛、宝英夫、张培元、陈芳兵等，以上同学在书稿的通读排版、图文编辑、图表制作和文字校对等工作中付出了艰辛的劳动，特别感谢孙赫璟同学对全书的审校。最后，我要对清华大学出版社的编辑表达衷心感谢，他们在教材选题的策划及出版过程的推进中给予了大力支持和悉心指导。受作者水平所限，书中难免存在错误或不足之处，恳请读者提出宝贵的批评和建议，使本书日臻完善。
为了方便学习，本书提供习题答案，读者可扫描右方二维码获取；同时，为了便利教学，本书还提供教学课件、教学大纲、教案和教学计划等教学资源，教师可扫描右方二维码索取。
刘志东
2025年4月23日
作者介绍
刘志东，中央财经大学龙马学者特聘教授、博士生导师，现任管理科学与工程学院院长，国家金融安全教育部工程研究中心副主任；教育部“新世纪优秀人才支持计划”入选者，北京市教学名师，北京市课程思政教学名师；北京高校优秀本科育人团队“投资学本科育人团队”负责人，全国高校黄大年式教师团队“金融安全工程”核心成员，教育部科技委学风建设与科学传播委员会委员，中国投资学专业委员会常务委员，中国金融系统工程专业委员会理事，中国优选法统筹法与经济数学研究会理事；主讲课程有投资学、投资价值分析与评估、投资学前沿、微观市场结构与资产定价、投资与经济专题研究等；研究领域为公司财务与价值投资、科技金融、计算金融、中国投资；在《管理科学学报》《中国工业经济》《中国管理科学》《系统工程理论实践》及European Journal of Operational Research(《欧洲运筹学杂志》)等中英文学术期刊上发表论文70余篇，出版教材和学术专著7部；主持多项国家自然科学基金，省部级、企事业单位等科研项目；担任“投资学”国家精品在线开放课程、教育部新工科项目、投资学国家一流本科专业建设项目负责人；荣获教育部科技进步奖二等奖、骋望优秀教学成果奖、特殊贡献奖、涌金教师学术奖、优秀博士论文和优秀硕士论文指导教师等荣誉称号。
荆中博，中国科学院大学管理学博士、荷兰格罗宁根大学经济学博士，现任中央财经大学管理科学与工程学院副院长、私募股权与投资研究所所长；“投资学”国家一流本科课程授课教师，北京高校优秀大学生学科竞赛指导教师，北京市课程思政教学名师，北京市高校优秀本科育人团队骨干成员，2024年知网高被引学者，2024年度知网最具影响力学者。
