图书前言

本书的计划

这些案例可以按多种不同的组合方式进行教学。目录中的案例顺序与达登学院的课程设计相对应。目录中的每组案例说明一个概念,具有专门的教学目标。

确立主题这些案例介绍了价值创造与资本市场标杆水平相对比的业绩评估,以及贯穿整个案例、反复出现的资本市场有效性的基本概念。该部分对学生的数据分析要求相对较少。将这些案例事实合成重要思路或观点是主要的挑战。“沃伦·巴菲特,1995年”这一案例几乎设定了本书的通篇主题: 像投资者那样思考。案例“联邦快递公司与美国联合包裹服务公司”及“可口可乐和百事可乐公司之战”(第三部分)采用了“经济增加值”(或者EVA)来研究价值创造和损失的根源,以及对未来竞争力的影响。

财务分析和预测该部分向学生介绍了财务报表分析、盈亏平衡分析、比率分析和财务报表预测的重要技巧。一个案例(“Body Shop国际公司,2001年”)通过手工操作以及在计算机工作表程序的帮助下,引导学生一步步开展预测的准备工作。其他案例探讨了营运资金管理分析以及信贷分析中的问题。

估算资本成本该部分以最杰出的公司之间关于“最佳应用”问题的探讨为开端。这些案例在估算公司及其业务板块的资本成本中运用了技巧。这些案例旨在锻炼和巩固学生对资本资产定价模型、股息增长模型和加权平均资本成本模型的运用能力。新案例“耐克公司”,展示了估计加权平均资本成本的基本运算。案例“讯科公司,1996年”探讨了均方差分析对公司内部各业务板块的涵义,并为研究公司的价值增长打下了基础。

资金预算和资源配置这些案例的核心是对投资机会和整体资金预算进行评估。分析性挑战涵盖简单的金钱的时间价值问题,为受资源限制的公司制定资金预算,等等。该部分的主要问题包括自由现金流的估算、不同投资标准的比较(净现值、内部收益率、回收期和等值年金),对相互排斥投资项目的处理以及基于理性制定资金预算。新案例“基因酶公司与盖特斯医药公司的合资企业”探讨了阶段性投资和一次性投资的经济性。

公司股东权益的管理该部分力图通过对股息的无关性、信息显露性、投资者客户、担保和代理成本进行定义来建立股息政策和股票发行的务实性原则。“伊斯特博洛机床公司”通过一系列理论概念包括信息显露性、客户效应和剩余股息政策来探求针对股息和股票回购的决策。新案例“易趣公司”,探讨了首次公开发行中的诸多问题,包括低价位发行、选择可比公司以及承销风险。

公司资本结构管理设定资本结构目标的问题在这一部分中得以介绍。重要的问题有: 债务税盾的运用和创造、行业经济和技术的作用,公司竞争战略的影响以及负债政策、股息政策和投资目标之间的权衡和避免危机的成本。案例“宝丽来公司,1996年”探讨了在资本结构优化和提供财务灵活性之间的经典权衡。“MCI通讯传媒公司”就债务的税盾进行了价值评估。新案例“斯莱斯霍德体育公司”探讨了迅速成长的公司在债务和股本融资之间的权衡问题。

融资策略分析: 租赁、期权和外币上一部分是关于设定债务目标的,本部分说明的是公司为达到这些目标可能采用的策略: 对冲风险和开发市场机遇。其中包括在国内和海外发债、不同类型的掉期、调整资本结构、认股权证和可转换债券。有了这些案例,学生就可以练习证券估值的应用技巧,包括运用期权定价理论。该部分包括三个新案例。案例“美国国铁: 阿赛拉高速列车的融资”提供了针对融资租赁议案进行分析的练习。案例“康宁公司”介绍了可转换债券。案例“安然公司的天气衍生产品”提供了对证券设计创新进行估值的机会。

企业价值评估: 收购和购买该部分使学生得以运用对公司进行估值的技巧。学习重点包括采用现金流贴现和估值倍数进行估值以及对负债水平很高的公司进行估值的技巧,财务危机时价值的重新配置和兼并谈判中合并价值的分布。该部分的特点是有七个新案例。包括两个兼并谈判练习和一个关于恶意收购的技术性讲解。案例“叶茨阀门控制系统公司”是一个初级水平的公司估值案例。案例“克莱斯勒公司”是关于估值和交易设计的高难度问题。案例“帕拉蒙资本公司与蒂姆系统公司”是关于跨国私人股本投资的新案例。案例“大磨坊收购迪亚吉奥集团旗下的菲尔斯伯雷公司”探讨了在兼并收购交易中或有价值权的应用。案例“普林迪科姆公司拟收购数科公司”探讨了对基于财务表现的额外对价条款建议的估值和应用。案例“莱普索公司收购YPF公司的设计安排”考虑了价格的相互作用,付款方式和兼并收购交易设计中的融资问题。案例“希尔顿与ITT公司之战”探讨了恶意收购的动态发展和经理人必须作出的艰难决定。该部分的案例是作为课程结尾、准备期末论文或者学生小组讲演之用的绝佳案例。

本书中的许多案例提出了对新兴市场进行投资和融资决策的见解。这些案例包括“Paginas Amareles公司”“德意志酿酒公司”“科塔合纤有限责任公司”“罗萨里奥钢铁公司”“星河电子有限公司”和“莱普索公司收购YPF公司的设计安排”。

第四版的变动内容概要

第四版在第三版的基础上做了重大改动。

本版书提供了25个全新的以及内容得到大幅度更新的案例,占案例总数的61%。所有案例都是在1995年及以后发生的。为了提供崭新的当代案例集锦,旧案例已经更新或者被新案例替代。前三版中几个最受好评的“经典”案例可以通过McGrawHill/Irwin出版社的网站获得。那些使用本版教材的导师可以将它们复制给学生使用。所有案例和教学注释已经过编辑以便于学生进行分析。

本书保持了很强的国际特色(占案例总数41%的17个案例是关于美国之外或者是具有显著跨国特色的公司)。同样,本案例集锦中继续展现了妇女作为决策者和案例主角的风貌(18个案例,占案例总数的44%)。