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第1篇  价值评估

第1章价值   3

1.1  价值的基本含义   3

1.2  项目价值与企业价值   5

1.3  财务管理的含义与目标   6

1.4  企业价值最大化与股东财富最大化   6

小结   8

思考   8

练习   9

第2章货币时间价值   10

2.1  货币时间价值的含义   10

2.2  货币时间价值下的终值与现值  12

2.2.1  复利终值   12

2.2.2  复利现值   14

2.2.3  年金终值   15

2.2.4  年金现值   17

2.3  一般的价值增值下的终值与现值   19

小结   20

思考   20

练习   21

第3章现金流量表中的现金流   23

3.1  现金流量表与其他报表间的基本关系   23

3.1.1  现金流与收入、费用及利润间的基本关系   23

3.1.2  现金流量表项目与资产负债表项目变动间的基本关系   26

3.2  资产负债表中的货币资金变动与其他项目变动间的关系   30

3.2.1  资产负债表中的各项目变动间的关系   30

3.2.2  货币资金变动的会计含义   30

3.3  现金流量表中的现金净流量与资产负债表中的货币资金变动间的关系   31

小结   32

思考   32

练习   32

第4章自由现金流   36

4.1  管理用资产负债表   36

4.1.1  资产负债表项目的经营和金融性划分   37

4.1.2  管理用资产负债表的编制   38

4.2  管理用利润表   40

4.2.1  利润表项目的经营和金融性划分   40

4.2.2  管理用利润表的编制   41

4.3  自由现金流与管理用现金流量表   42

4.3.1  现金流量表项目的经营和金融性划分   42

4.3.2  自由现金流的定义   43

4.3.3  管理用现金流量表的编制   45

4.4  评估价值时的现金流为什么是自由现金流而非现金流量表中的现金流   47

4.4.1  会计现金流量表与管理用现金流量表的关系   47

4.4.2  现金流量表中的现金净流量与自由现金流的本质区别   49

4.4.3  评估价值时的现金流是自由现金流而非现金流量表中的现金净流量   50

小结   50

思考   51

练习   51

第5章必要报酬率   55

5.1  报酬率   56

5.2  报酬率测算的通用方法：资本流入流出等值模型   56

5.2.1  资本流入流出等值模型   56

5.2.2  资本流入流出等值模型的应用   58

5.3  股票报酬率测算的另一种方法：资本资产定价模型   61

5.3.1  风险   61

5.3.2  系统性风险   63

5.3.3  资本资产定价模型与股票报酬率测算   64

5.4  同风险报酬率   64

5.4.1  同风险债券投资报酬率   64

5.4.2  同风险股票投资报酬率   69

5.4.3  同风险项目投资报酬率与同风险企业投资报酬率   69

5.5  几种投资的必要报酬率   70

5.5.1  债券投资的必要报酬率   70

5.5.2  股票投资的必要报酬率   70

5.5.3  项目投资的必要报酬率与企业投资的必要报酬率   71

5.6  DCF法评估价值时的贴现率为什么是必要报酬率   71

小结   73

思考   73

练习   74

第6章资本成本   76

6.1  资本成本的含义   76

6.1.1  资本成本是现在筹集和使用资金付出的代价   76

6.1.2  资本成本可以理解为同风险报酬率、必要报酬率或投资者要求的报酬率   77

6.2  资本成本测算的基本方法及与报酬率的基本关系   78

6.2.1  资本成本测算的基本方法：资本流入流出等值模型   78

6.2.2  资本成本与报酬率的基本关系   78

6.3  各类资本成本的测算   79

6.3.1  借款资本成本   79

6.3.2  债券资本成本   81

6.3.3  普通股资本成本   85

6.3.4  综合资本成本   87

6.4  DCF法评估价值时的贴现率为什么也可以是资本成本   89

小结   89

思考   90

练习   90

第7章DCF法价值评估   92

7.1  DCF法价值评估概述   92

7.1.1  账面价值与市场价值   92

7.1.2  价值、现金流及贴现率三者间的对应关系   93

7.2  企业价值评估   94

7.2.1  DCF法下企业价值评估的对象   94

7.2.2  DCF法下企业价值评估的常用方法   95

7.2.3  DCF法下企业价值评估的二阶段模型   96

7.2.4  DCF法下企业价值评估的基本步骤   96

7.2.5  DCF法下企业价值评估案例   101

7.3  股权价值评估   105

7.3.1  DCF法下股权价值评估的两种方法   105

7.3.2  DCF法下股权价值评估的二阶段模型   106

7.4  债务价值评估   107

7.4.1  债务价值评估方法   107

7.4.2  债券的面值、账面价值与市场价值   107

7.4.3  债务市场价值基本等于债务账面价值   108

小结   110

思考   110

练习   110

第8章相对价值法价值评估   113

8.1  相对价值法   113

8.2  相对价值法价值评估的常用方法   114

8.2.1  市盈率法   114

8.2.2  市净率法   116

8.2.3  市销率法   117

8.3  相对价值法价值评估案例——倍升互联价值评估   118

8.3.1  选取可比上市公司   118

8.3.2  收集可比公司的相关财务数据   118

8.3.3  选择价值比   119

8.3.4  计算价值比   119

8.3.5  修正价值比   120

8.3.6  计算标的公司的股权价值   123

小结   124

思考   124

练习   124

第2篇  价值创造

第9章借债与价值创造   129

9.1  借债给企业带来的影响   129

9.2  无税条件下借债与价值创造   131

9.2.1  无税条件下借债对企业价值和股东财富的影响   131

9.2.2  无税条件下借债对资本成本的影响   134

9.3  有税条件下借债与价值创造   136

9.3.1  有税条件下借债对企业价值和股东财富的影响   136

9.3.2  有税条件下借债对资本成本的影响   139

9.4  有税条件下杠杆企业价值评估方法   142

9.4.1  无杠杆企业价值调整法   142

9.4.2  股权价值加债务价值法   143

9.4.3  加权平均资本成本贴现法  143

小结   145

思考   145

练习   145

第10章项目净现值与价值创造   147

10.1  项目价值估算的三种方法   147

10.1.1  杠杆项目价值估算方法一：148

10.1.2  杠杆项目价值估算方法二：148

10.1.3  杠杆项目价值估算方法三：149

10.2  项目净现值计算的三种方法：APV法、FTE法与WACC法   149

10.2.1  项目的三种净现值   149

10.2.2  项目三种净现值的关系   151

10.3  项目净现值与价值创造的关系   152

小结   154

思考   154

练习   154

第11章项目资本成本   156

11.1  项目资本成本的影响因素   156

11.2  公司资本成本替代法估算项目资本成本   158

11.3  可比公司法估算项目资本成本   159

11.3.1  可比公司法估算项目资本成本的具体步骤   159

11.3.2  可比公司法举例   160

11.4  公司资本成本调整法估算项目资本成本   161

小结   164

思考   164

练习   164

第12章项目现金流的识别与估算   167

12.1  项目现金流的识别概述   167

12.1.1  几类成本   168

12.1.2  项目现金流的识别分析   168

12.1.3  项目的外部性   169

12.2  空调清洗剂项目   170

12.3  识别项目现金流   171

12.4  估算项目现金流   172

12.4.1  项目现金流的基本公式   172

12.4.2  估算项目初始现金流量   174

12.4.3  估算项目营业现金流量   175

12.4.4  估算项目终结现金流量   176

12.4.5  利用电子表格计算项目各年现金流   177

12.5  估算项目资本成本   179

12.6  项目决策   179

小结   180

思考   180

练习   180

第13章项目风险分析   183

13.1  敏感性分析   183

13.2  情景分析   185

13.3  蒙特卡洛模拟分析   186

13.3.1  蒙特卡洛模拟与水晶球   187

13.3.2  用水晶球进行蒙特卡洛模拟分析的步骤   187

13.4  实物期权分析   190

13.4.1  扩张期权   191

13.4.2  放弃期权   192

13.4.3  延期期权   193

小结   194

思考   194

练习   194

第14章金融期权   197

14.1  期权的含义   197

14.2  期权的4种基本策略   198

14.2.1  买入看涨期权   199

14.2.2  卖出看涨期权   200

14.2.3  买入看跌期权   201

14.2.4  卖出看跌期权   202

14.3  期权的组合投资策略   203

14.3.1  保护性看跌期权   203

14.3.2  抛补看涨期权   204

14.3.3  对敲   204

14.4  期权价值的估计   206

14.4.1  二叉树法估计期权价值   206

14.4.2  布莱克斯科尔斯模型估计期权价值   213

14.4.3  看跌期权价值的估计   215

小结   216

思考   217

练习   217

第15章实物期权   220

15.1  延期期权   220

15.1.1  不延期的净现值(常规分析)   221

15.1.2  延期的净现值(决策树法)   221

15.1.3  延期的净现值(期权法)  222

15.2  扩张期权   225

15.2.1  不扩张的净现值   225

15.2.2  扩张的净现值(决策树法)   226

15.2.3  扩张的净现值(期权法)  227

15.3  放弃期权   228

15.3.1  不放弃的净现值   229

15.3.2  放弃的净现值(决策树法)   229

15.3.3  放弃的净现值(期权法)  230

小结   232

思考   232

练习   232

第16章筹资需求、报表预计与可持续增长   233

16.1  筹资需求   233

16.1.1  筹资总需求   233

16.1.2  营运资本筹资需求   235

16.1.3  外部筹资需求   236

16.2  报表预计   240

16.2.1  财务比率预计   240

16.2.2  不同财务政策组合下的报表预计   241

16.3  可持续增长   244

16.3.1  业绩增长、财务政策与未来财务指标案例   244

16.3.2  可持续增长率   248

小结   250

思考   250

练习   250

第17章管理价值创造   255

17.1  经济增加值   255

17.1.1  经济增加值的含义   255

17.1.2  企业价值评估的EVA法   256

17.2  价值创造的含义和衡量   258

17.2.1  价值创造的含义   258

17.2.2  价值创造的衡量   259

17.3  价值创造的驱动因素   260

17.3.1  把价值创造与盈利能力、资本成本及成长机会联系起来   260

17.3.2  把价值创造与它的基本决定因素联系起来   261

17.4  价值创造与经理薪酬设计   262

17.4.1  王先生聘请了新的管理团队   262

17.4.2  新团队创造了价值吗   263

17.4.3  新团队如何改进以实现价值创造   264

17.4.4  设计与股东利益一致的经理薪酬计划   265

17.5  项目价值创造与项目NPV   265

小结   266

思考   267

练习   267